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【概要描述】

經(jīng)歷了世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，2013年,，我國造紙行業(yè)經(jīng)歷“供需雙困”進(jìn)入“弱復(fù)蘇”階段。2014年造紙行業(yè)仍將處于“弱復(fù)蘇”階段,。

供求關(guān)系逐步改善

供求關(guān)系決定行業(yè)景氣,。目前來看，造紙行業(yè)產(chǎn)能釋放高峰漸過,，需求企穩(wěn)有望弱復(fù)蘇,。

從供給方面看，我國大多數(shù)紙種產(chǎn)能相繼進(jìn)入釋放末期,，造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩,。受經(jīng)濟(jì)刺激政策驅(qū)動，大型企業(yè)自2009年起紛紛新建產(chǎn)能,，2011年起陸續(xù)釋放新產(chǎn)能,，2012年行業(yè)盈利持續(xù)低迷，加之財務(wù)負(fù)擔(dān)較重,，遏制了紙企的投資沖動,。銅版紙2010年-2011年有較多新增產(chǎn)能釋放。2013年后幾無新線投產(chǎn),，產(chǎn)能利用率有望隨宏觀需求改善而進(jìn)入緩慢爬坡期,，提振企業(yè)盈利,。白紙板和白卡紙2013年受博匯、玖龍及APP產(chǎn)能釋放影響,，盈利依舊堪憂,。

從需求方面看，根據(jù)回歸統(tǒng)計測算,，國內(nèi)紙制品的消費量與GDP的相關(guān)度達(dá)到99.6%,。2014年伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，造紙行業(yè)下游需求亦有望面臨弱改善,。另外,，城鎮(zhèn)化推進(jìn)將進(jìn)一步提升紙張需求。市場對電子化影響紙張的需求擔(dān)心過度,。經(jīng)驗顯示,，當(dāng)人們收入達(dá)到一定階段，用紙量增速有下降的趨勢,，而我國目前大部分尚未達(dá)到這一階段,。由于對經(jīng)濟(jì)形勢及行業(yè)態(tài)勢不樂觀，經(jīng)銷商及下游庫存目前保持在較低水平,?？紤]到傳統(tǒng)淡季來臨，庫存或仍將有所下滑,。

從整個林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈供需的角度分析,，雖然在紙制品這一環(huán)節(jié)仍呈現(xiàn)供過于求的局面，但是隨著主要紙種相繼進(jìn)入產(chǎn)能釋放后期,，以及下游需求緩慢改善,，企業(yè)產(chǎn)能利用率將緩慢爬坡，供求關(guān)系將逐步改善,。

子行業(yè)盈利壓力仍存

文化用紙,、包裝用紙、生活用紙,，是大型上市造紙企業(yè)的主業(yè),。2014年造紙各子行業(yè)景氣程度如何?

今年，雙膠紙,、銅版紙,、新聞紙等文化用紙新建項目少，看點在于存量整合,、落后產(chǎn)能淘汰,。

雙膠紙本身新增產(chǎn)能釋放壓力并不大。在銅版紙產(chǎn)能釋放較多的2011年,，部分銅版紙產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)雙膠紙,，對行業(yè)供給形成較大壓力,。雙膠紙行業(yè)有較多落后產(chǎn)能，未來伴隨落后產(chǎn)能淘汰收縮供給,，今年開工率有望提升,。銅版紙經(jīng)歷2011年-2012年產(chǎn)能釋放高峰，開工率有望從底部緩慢回升,。這是因為銅版紙需求與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高,，特別體現(xiàn)為房地產(chǎn)、汽車等商業(yè)廣告,。由于需求端受電子媒體沖擊,，新聞紙近幾年出現(xiàn)下滑態(tài)勢，供給因無新增產(chǎn)能且有部分存量產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn),，供求關(guān)系有所好轉(zhuǎn),，但強(qiáng)勢下游制約價格的提升。

白板紙,、箱紙板等包裝用紙供求端壓力仍存,，需求與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高，包裝用紙下游穩(wěn)定增長可期,，但產(chǎn)能過快釋放使行業(yè)盈利未來面臨壓力,。

白紙板與白卡紙需求與消費、出口關(guān)聯(lián)度高,，更偏內(nèi)需,。其下游產(chǎn)業(yè)如卷煙、酒,、醫(yī)藥及化妝品包裝的穩(wěn)定增長可期,，但行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力增大，對行業(yè)未來產(chǎn)生巨大沖擊,。箱紙板和瓦楞原紙的需求與消費,、出口關(guān)聯(lián)度高,，更偏外需,，出口向好彈性大，但受運輸半徑影響,，區(qū)域性特點更為明顯,。網(wǎng)購盛行也對需求有提振作用。未來箱紙板和瓦楞原紙的新增產(chǎn)能仍較多,，但因行業(yè)集中度較高,，龍頭對上下游的議價能力較強(qiáng)，也能通過控制產(chǎn)能釋放節(jié)奏,、產(chǎn)品升級等舉措穩(wěn)定盈利能力,。

生活用紙生產(chǎn)企業(yè)龍頭集中度仍有提升空間,，這得益于企業(yè)在紙漿采購、銷售以及消費者口碑方面的優(yōu)勢積累,。

一,、二線城市，總量增長有限,，生活用紙企業(yè)應(yīng)致力于提升品牌知名度,。由于生活用紙的滲透率和使用頻率已經(jīng)相對飽和，企業(yè)應(yīng)努力提升品牌知名度,，維持和提升自身的市場份額,。三、四線城市通過宣傳提升使用頻率,，擴(kuò)大品類,，這是因為家庭覆蓋率和消費頻率仍有提升空間。擴(kuò)大品類方面的宣傳,，使消費結(jié)構(gòu)由低值的卷紙向較高端的抽紙和手帕紙等方面延展,，提升企業(yè)的盈利能力。

在產(chǎn)能不斷釋放的同時,，新進(jìn)入企業(yè)和新投資者也不斷增加,，現(xiàn)代化產(chǎn)能迅速增長。僅新月型和B F型紙機(jī),，2012年新增產(chǎn)能126.9萬噸,，2013年新增產(chǎn)能92.45萬噸，2014年及之后投產(chǎn)的已宣布的項目產(chǎn)能約333.7萬噸,。

中國原料需求仍占重要地位

造紙原料價格直接關(guān)系到企業(yè)的成本,。近年來，全球商品漿需求增速大幅放緩,，而中國一枝獨秀,。而另一種造紙主要原料廢紙，呈現(xiàn)國內(nèi)廢紙需求穩(wěn)步增長,，國外供給量受限,。

中國仍將是未來全球紙漿需求增長的主要支撐力，預(yù)計2013年-2015年紙漿的需求增速在7%左右,，而全球紙漿2013年-2015年需求量復(fù)合增長率在2%左右,。

針葉漿供應(yīng)趨緊。以美國,、加拿大為代表的針葉漿產(chǎn)能關(guān)停為主,，而下游生活用紙新投產(chǎn)的產(chǎn)能支撐針葉漿需求顯著上升。長期看針葉漿供應(yīng)趨緊,，預(yù)計價格有上行趨勢,。闊葉漿新增項目較多,，有望平抑價格。以巴西等國為代表的闊葉漿產(chǎn)能增加,，增量明顯大于減量,。預(yù)計未來闊葉漿價格企穩(wěn)為主。

作為造紙原料的廢紙,，2013年舊箱紙板(OCC)累計進(jìn)口1657萬噸,，同比減少3.91%;進(jìn)口價格整體保持窄幅震蕩，累計進(jìn)口金額35.52億美元,，同比下降5.06%;舊報刊類廢紙(ONP)累計進(jìn)口量652萬噸,，同比減少4.64%;進(jìn)口價格由2013年年初的每噸192.8美元回落至年末的185美元，累計進(jìn)口金額12.37億美元,，同比下降11.17%,。

隨著國內(nèi)白紙板和箱紙板、瓦楞原紙項目的新建,，驅(qū)動對廢紙原材料的需求量進(jìn)一步提升,。目前，我國廢紙漿對外依存度較高,，進(jìn)口廢紙漿占廢紙漿總量的39%,。我國進(jìn)口廢紙量約占全球廢紙貿(mào)易量的一半以上。近年來國外紙張消費量下降引起廢紙供給量減少,，單純依靠提升回收率增加廢紙供給的空間已較小,。

目前，全球廢紙回收率約為56.6%,，日本,、德國等接近80%的極限值，國內(nèi)僅45%,。造紙行業(yè)“十二五”規(guī)劃指出,，要加大廢紙回收和利用力度以及健全廢紙分類回收利用體系?！笆濉逼陂g,，國內(nèi)廢紙回收率應(yīng)由43.8%提高至46.7%，同時仍要充分利用境外廢紙資源,，使我國造紙工業(yè)廢紙利用率由71.5%提高至72.1%,。

從政策面可以看到,，《造紙工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》計劃淘汰落后產(chǎn)能1000萬噸以上作為約束性目標(biāo),，占現(xiàn)有存量10%左右。造紙業(yè)廢水排放量占全國工業(yè)廢水排放量的18%左右,，COD排放量占全國工業(yè)廢水排放量的25%左右,。造紙行業(yè)正面臨生態(tài)文明建設(shè)的生態(tài)環(huán)境保護(hù)壓力,。